Язык сайта:

Что ищут пользователи:

CексФитнесОтношенияСтильАвто

Анализ осуществленных в мире с начала года выпусков суверенных (государственных) еврооблигаций показывает, что привлекаемые Украиной с использованием такого механизма ресурсы - одни из самых дорогих не только в Европе, но и в мире. finance.tochka.net разбирался, с чем это связано, а также какие страны получают деньги в долг по наиболее высоким и наиболее низким ставкам.

Эмиссии стран мира

По данным агентства Bloomberg, за период с начала 2010 года по 21 октября 2010 года, в мире осуществлено 99 выпусков суверенных еврооблигаций на общую сумму $227,668 млрд. В процессе организации таких сделок были задействованы 47 международных банков.

Доходность выпущенных бумаг колеблется в пределах от 0,5% до 12,75% годовых, в зависимости от эмитента и срока обращения еврооблигаций. Выгоднее всего - под 0,5% годовых - занимали Швеция и Финляндия (путем выпуска годовых еврооблигаций с погашением в 2010-м), а дороже всего - под 12,75% годовых - Венесуэла (путем выпуска 12-летних бумаг с погашением в 2022 году).

Какова же ситуация с выпусками среди европейских стран?

Эмиссии европейских стран

В Европе, наряду с ранее упомянутыми Швецией и Финляндией, выгоднее всего в 2010 году в долг занимали Дания (выпуск 5-летних евробондов с доходностью 1,75% годовых), Италия (11-летние бумаги с доходностью 2,1% годовых), Бельгия (5-летние бумаги с доходностью 2,75% годовых).

К перечню стран, для которых еврооблигационные займы в 2010-м были наиболее дорогими, относятся Беларусь (5-летний выпуск под 8,75% годовых), Черногория (5-летние бумаги с доходностью 7,88% годовых) и Украина (10-летние евробонды с доходностью 7,775% годовых). Для сравнения, Доминиканская республика выпустила в апреле 2010-го 11-летние еврооблигации с доходностью 7,5% годовых, а в июле 2010-го Барбадос эмитировал 12-летние бумаги под 7% годовых.

Каковы же причины того, что Украина, с точки зрения инвесторов, является одной из наиболее рисковых стран мира?

Украинские бумаги-2010

Украина разместила еврооблигации на общую сумму $2 млрд. 16 сентября нынешнего года (если не считать еще $500 млн., которые "выпустил" Николай Азаров, - прим.ред.). При этом бумаги были выпущены двумя траншами: 5-летние на $500 млн. с доходностью 6,875% годовых и 10-летние на $1,5 млрд. с доходностью 7,775% годовых. Общий объем заявок на приобретение составил более $6,2 млрд., а общее количество заявок - более 300. Таким образом, объем спроса на украинские еврооблигации более чем втрое превысил объем выпуска. Тем не менее, несмотря на значительный спрос, доходность выпуска была достаточно высокой по сравнению с другими европейскими странами. К примеру, Россия в январе 2010-го привлекала средства путем размещения 10-летних еврооблигаций под 5% годовых.

Причины таких оценок инвесторами Украины как заемщика, по мнению экспертов, во многом заключаются в том, что страна имеет относительно невысокие рейтинги международных рейтинговых агентств. Moody's, Fitch и Standard&Poor's, очевидно, полагают, что политические и экономические риски в Украине все еще достаточно существенны.

"Хотя международные рейтинговые агентства частично утратили доверие в период кризиса, инвесторы продолжают внимательно следить за присвоением рейтингов и инвестировать, в том числе, с оглядкой на рейтинговые исследования", - отмечает начальник аналитического отдела компании "ТАСК-Инвест" Андрей Шевчишин.

По его словам, международные рейтинги представляют собой оценки макроэкономической и политической ситуации в стране, на базе которых формируется представление инвесторов о рисках относительно того или иного эмитента либо бумаг.

"Уровень доверия инвесторов к России, безусловно, выше (чем к Украине), уровень стабильности, по макропоказателям, в России выше. Кроме того, политический фактор является одним из аспектов исследования", - говорит эксперт.

Аналитик компании Eavex Capital Александр Климчук отмечает, что украинские ценные бумаги, по мнению инвесторов, являются на порядок более рисковыми, чем бумаги стран-соседей, чем и обусловлена высокая стоимость заимствований для Украины.

"Это связано со значительно высшим риском, который несут украинские ценные бумаги. Чем более рисковая бумага, тем более высокая доходность", - говорит он.

Невысокие рейтинги Украины, по словам эксперта, связаны с соответствующей оценкой кредитоспособности страны и ее надежности как заемщика.

"Рейтинги отображают совокупность факторов, определяющих кредитный риск. Это и способность обслуживать долг, и надежность правительства, и ожидания относительно экономической ситуации в стране. Эти факторы определяют рейтинг, а рейтинг показывает инвесторам, насколько рисковым является тот или иной актив. У Украины рейтинг на несколько ступеней ниже, чем у России и других стран-соседей. Поэтому и привлекать деньги мы можем дороже", - подчеркивает аналитик.

[page]

По его словам, периодически взгляды инвесторов относительно надежности эмитента могут расходиться с мнением рейтинговых агентств, и они готовы кредитовать эмитента на более выгодных условиях, чем это рекомендуется уровнем рейтинга. В таких случаях могут возникать примеры, когда несколько стран с одинаковыми уровнями рейтингов привлекают ресурсы на различных условиях.

Финансовый аналитик компании Astrum Investment Management Сергей Фурса полагает, что страны-соседи Украины рассматриваются инвесторами как гораздо более надежные заемщики.

"Польша, например, - член Евросоюза, и этим обусловлен низкий уровень ставок. Россия, хотя и представляет собой emerging market (относится к категории развивающихся рынков), но со своей нефтью и инвестиционным уровнем рейтинга занимает деньги дешевле. А Украина, по уровню рейтинга, находится на уровне африканских стран", - говорит эксперт.   

Кто занимает дороже Украины

В 2010 году из европейских стран дороже Украины деньги в долг занимали лишь Беларусь и Черногория.

"Это могла бы быть еще и Молдова, но она не выпускала еврооблигации", - отмечает Сергей Фурса. Эксперты полагают, что добиться удешевления внешних ресурсов Украина может, предпринимая шаги стабилизационного характера в экономике. Это может повлечь повышение рейтингов страны международными рейтинговыми агентствами и удешевить займы.

"Ситуация в Украине еще пока не так стабильна. Это только нам кажется, что все хорошо. А на самом деле еще надо доказать, что у нас все хорошо. Возможно, ситуация улучшится после получения Украиной второго транша кредита МВФ", - говорит президент инвестиционных фондов компании по управлению активами "Амадеус" Михаил Ройко.

"Все ориентируются на оценки S&P, Moody's и Fitch, а они очень консервативны. И пока эти рейтинговые агентства не скажут, что здесь стало лучше, не стоит ждать, что стоимость займов для страны снизится", - отмечает эксперт. 

 

Топ-еврооблигации по доходности
Страна Дата выпуска Сумма, млн. USD Доходность, % годовых Дата погашения
Финляндия14.05.201010000,520.05.2011
Швеция15.04.20107000,521.04.2011
Финляндия12.10.20105001,2519.10.2015
Англия (Bank of England)02.03.20105001,6318.03.2013
Дания28.09.2010509,181,7505.10.2015
Финляндия14.09.201010391,7515.04.2016
Швеция27.04.20105001,7507.05.2013
Италия21.04.2010803,192,115.09.2021
Италия07.09.2010666,672,1316.09.2013
Бельгия21.04.20102502,7505.03.2015
Бельгия09.03.20101360,22,7528.03.2016
...............
Хорватия06.07.2010416,676,6314.07.2020
Вьетнам25.01.2010333,336,7529.01.2020
Турция05.01.2010666,676,7530.05.2040
Украина16.09.20105006,87523.09.2015
Египет22.04.20102506,8830.04.2040
Барбадос27.07.2010200704.08.2022
Литва04.02.2010666,677,3811.02.2020
Доминиканская республика29.04.20103757,506.05.2021
Украина16.09.201015007,77523.09.2020
Черногория07.09.2010126,857,8814.09.2015
Беларусь26.07.20106008,7503.08.2015
Венесуэла16.08.2010150012,7523.08.2022

 

Это интересно

x
Для удобства пользования сайтом используются Cookies. Подробнее...
This website uses Cookies to ensure you get the best experience on our website. Learn more... Ознакомлен(а) / OK