На НДС-облигациях заработают банкиры

К выпуску НДС-облигаций правительство решило подойти с размахом. «Мы планируем одномоментный выпуск на 20 млрд. гривен. Примерно на такую сумму мы выпустим облигации», - заявил Николай Азаров. «На протяжении пяти лет бумаги будут полностью выкуплены государством, погашены. Доходность этих бумаг - 5,5%, возможный дисконт при продаже... - процентов 10», - пояснил он.

Вероятно, за счет этого выпуска Кабмин решил полностью закрыть нынешний долг по НДС перед бизнесом. На сегодня задолженность составляет 27,3 млрд. грн., однако в Минфине ожидают уменьшения этой суммы к моменту выпуска облигаций.

Сотрудники ГНАУ в неофициальных беседах заявляют, что получили от Минфина задание признать необоснованными как можно большее количество заявок на возмещение НДС. Судя по официальным сообщениям, с заданием ГНАУ успешно справляется. По подсчетам налоговой, в апреле сумма невозмещенного НДС снизилась впервые в этом году. Как сообщил зампред Государственной налоговой администрации Алексей Любченко, на 1 мая она составила 27,3 млрд. грн., тогда как в апреле невозмещенного НДС в стране было 28,4 млрд. «В целом, сумма невозмещенного НДС, по сравнению с началом года, выросла: по состоянию на 1 января 2010 г., она составляла 21,8 млрд. грн.», - признался Алексей Любченко.

Планы по выпуску НДС-облигаций - 20 млрд. грн. - также вызывают подозрения, что возмещение НДС при помощи гособлигаций не будет добровольным, как это обещает Николай Азаров. Такие подозрения есть у экспертов, которым приходится часто общаться с налоговыми органами. «Всякий раз, когда правительство заявляет о том, что какие-либо меры будут добровольными, это оказывается не совсем так», - говорит президент Союза налоговых консультантов Украины Леонид Рубаненко.

Кроме того, заявления Кабмина о возможности возместить НДС не только при помощи облигаций вызывают подозрения, что некоторые предприятия все же смогут получить от государства «живые деньги», в то время как большинству придется «обналичивать облигации».

Пессимизм экспертов подкрепляется опытом использования НДС-облигаций в 2004 году. По словам Леонида Рубаненко, производители не в восторге от предложения получать возмещение НДС-облигациями. Главная претензия бизнеса состоит в том, что государство, предлагая предприятиям НДС-облигации вместо денег, не соглашается принимать эти ценные бумаги в счет обязательных платежей. «Чтобы бизнес поддержал идею выпуска НДС-облигаций, государство должно обеспечить «замкнутый круг» - предприятия должны иметь возможность использовать эти облигации при расчетах по НДС на таможне, когда импортируют сырье и оборудование. В 2004 году такого права предприятия не получили, так же будет и в этом году. И в этой ситуации бизнес себя чувствует так, как если бы вам в магазине вместо колбасы дали только чек на нее. Ведь при попытке получить наличные по этим облигациям их владельцы потеряют до 60%», - говорит Леонид Рубаненко. Опасения украинских бизнесменов разделяют международные организации. «Ничего плохого в самих облигаций нет, все зависит от условий. Но зачастую при выходе на рынок эти бумаги продаются дешевле на 40%», - прокомментировал ситуацию замдиректора ЕБРР в Украине Грэм Хатчисон. 

Чтобы подсластить горькую пилюлю для бизнеса, премьер Николай Азаров обещает, что уже с августа возмещение НДС в Украине будет происходить в автоматическом режиме - каждая заявка на возмещение НДС, которую в налоговой признают обоснованной, будет закрываться в течение нескольких дней. На сегодня список предприятий, которым возмещают НДС, утверждается в «ручном режиме» в Минфине - из списка подтвержденных заявок на возмещение выбирают приоритетные, и эти предприятия получают возмещение в первую очередь. Хотя даже в этом случае ждать приходится долгие недели или месяцы. Впрочем, к обещаниям автоматического возмещения НДС бизнес относится скептически. За последние пять лет в Украине эта практика умерла окончательно.

[page]

Наибольший оптимизм по поводу грядущего выпуска НДС-облигаций испытывают финансовые организации.

Валерия Гонтарева считает, что предприятия смогут использовать НДС-облигации в качестве залога по банковским кредитам, поэтому на вторичный рынок попадет примерно половина из общего объема облигаций - на 10 млрд. гривен. Стимулировать банки принимать такой залог сможет тот факт, что они смогут использовать НДС-облигации в качестве залога для получения рефинансирования от НБУ.

В инвестиционной компании Dragon Capital считают, что НДС-облигации будут привлекательным инструментом для банков и инвесторов-нерезидентов, так как многие из зарубежных клиентов компании уже имеют позитивный опыт покупки НДС-облигаций в 2004 г. и с заинтересованностью ожидают появления этих бумаг на рынке. По мнению Валентины Гонтаревой, инвесторы-нерезиденты вложат в НДС-облигации до 5 млрд. гривен.

При этом выпуск НДС-облигаций будет проходить в несколько этапов, чтобы сохранить интерес инвесторов к облигациям государственного займа, доходность которых, по прогнозам экспертов, будет на 3-4% ниже, чем у НДС-облигаций.

У Минфина есть все шансы не спугнуть инвесторов, желающих вложиться в облигации внутреннего госзайма. Как сообщила директор департамента государственного долга Минфина Ольга Башинская в комментарии газете «Урядовий кур'єр», в 2010 году Кабмин намерен привлечь около 100 млрд. гривен заемных средств, из которых 66 млрд. - за счет внутренних займов.

В связи с этим в Dragon Capital прогнозируют, что объем выпуска гособлигаций не будет превышать сумму просроченного НДС, которая сейчас составляет 8,6 млрд. грн. За счет небольших объемов выпуска Минфин сможет избежать «перебивания» интереса к облигациям государственного займа НДС-облигациями. «Если данные 10 млрд. грн. будут выходить на рынок траншами, то доходность НДС-облигаций начнет постепенно снижаться и в результате достигнет сегодняшнего рыночного уровня в 14-15% годовых», - считает Валентина Гонтарева.

Таким образом, эксперты считают НДС-облигации надежным средством долгосрочных вложений. Но для предприятий реального сектора введение этого инструмента будет означать потери в размере около 40% от их стоимости в процессе «обналичивания» бумаг.